把一本旧账变成新机会：用数字读懂德源药业（832735）的下一步
如果把公司当成一辆车，净资产重估就是给车换发动机——有没有动力立刻能量化？先来一组假设和公式：已披露净资产=3.20亿元，流通股本=1.60亿股，账面每股净资产=2.00元。若对不动产与土地、无形资产分别按+20%/+30%重估，税后合计增值=0.40亿元，则调整后净资产=3.60亿元，每股NAV=2.25元，账面升值幅度=12.5%。说明：重估模型=原净资产+重估增值-预计递延税负(示例按10%)。
管理层跨部门协调，我用两个量化杠杆衡量：项目通过率与跨部门响应时间。假设过去通过率65%，平均响应20周；推行矩阵管理后通过率82%、响应12周（加速40%），按收入端放大效应：若年营收2.40亿元、毛利率提升2个百分点（因更快产品迭代），年化EBITDA增长≈2.40亿×2%=0.048亿元，折合每股约0.03元增厚。
股息回报预期以EPS与派息率建情景：假设每股收益(EPS)=0.18元，当前股价参考=5.20元。情景A：派息率40%→每股股息=0.072元，股息率=1.38%；情景B：派息率60%→股息率=2.08%。公式=股息率=每股股息/股价。长期稳健派息需看现金流与资本开支计划。
消费者行为与市场扩张：以OTC与处方贡献拆分假设，OTC增长6% CAGR、处方增长4% CAGR。若现有TAM（可服务市场）为10亿元，5年后规模≈10×(1+平均5%)^5≈12.8亿元。消费者向品牌集中，会放大利润池，带来边际提价空间。
资产调整周期与流动性：以存货周转天数为核心，假设从120天降到90天，营运资本释放=（30/365）×销售额（2.4亿）≈0.197亿元现金回笼，可用于偿债或分红。
通胀与货币供应影响：采用简单敏感性：M2增速8%、CPI 3.5%，原材料成本上升4%会压缩毛利约1.2个百分点；但若能将成本转嫁50%，净压缩约0.6个百分点。结论提示：德源药业的价值弹性在于资产重估空间、管理执行带来的边际改善与现金循环加速。这些假设模型给出可量化路径：NAV提升、EBITDA改善、股息率提升、自由现金流释放。最后的风险清单也量化了：重估不到位、市场需求放缓、成本无法转嫁，各项概率可用情景模拟（低/中/高）来细分投资决策。